据路透社 10 月 30 日报道，纳斯达克 100 指数 10 月份市值恐蒸发超过 2 万亿美元（约合 13.34 万亿元人民币）。如果这个数字兑现，蒸发的市值将略高于 SpaceX 的整体估值。受 AI 投资热潮降温影响，纳斯达克 100 指数 10 月以来跌幅已超过 5.8%。
核心疑问：多久才能收回成本
Meta、Alphabet 和亚马逊都在竞相扩建 AI 基础设施并进一步上调支出预期，但不断膨胀的投资令投资者不安：在借贷成本上涨的情况下，企业通过举债投资 AI 不仅成本更高，也更难证明如此庞大的支出物有所值。尽管七巨头营收自 2022 年 ChatGPT 推出以来一直强劲，AI 投资何时产生回报仍不明朗。
融资方式成为新的风险点
Meta 计划通过创纪录的 975 亿美元（约合 6502.83 亿元人民币）融资筹资，引发投资者对股权稀释的担忧，市场担心其他巨头也会越来越依赖资本市场。债务端同样在收紧，微软计划逾九年来首次发行约 250 亿美元（约合 1667.39 亿元人民币）的美国投资级债券，过去四年 Meta、亚马逊和 Alphabet 也通过发债筹集了数千亿美元。摩根士丹利预计，明年全球 AI 基础设施资本开支将突破 1 万亿美元（约合 6.67 万亿元人民币）。
分歧点：投资见效还是见顶
业绩分化明显。Alphabet 核心搜索广告业务表现不及预期，现金消耗急剧加快，股价周四创下历史最大单日百分比跌幅；Meta 营收增速超预期并对未来保持乐观；亚马逊云科技继续加快增长，作为其主要利润来源之一；微软在最新财报中同样预计云业务将保持强劲增长。摩根大通资产管理多资产解决方案部门全球战略研究主管约翰·比尔顿认为，市场可能高估了增长潜力，但这些企业整体上并没有出现负增长，对数据的需求没有尽头。
融资规模的膨胀，本质是算力承诺的另一种记账方式。Anthropic 在招股文件中披露的 4170 亿美元算力承诺，勾勒的是同一条曲线上的另一个坐标，详见 Anthropic 递交 S-1 招股文件解读。短期压力来自融资成本，长期变量仍是 AI 收入能否跑赢折旧曲线。
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