10 月 30 日，润泽科技披露的三季度数据把一个矛盾摆得很清楚：2026 年前三季度营收 56.66 亿元，同比增长 42.45%，九个月就追平了 2025 年全年，其中 AIDC 智能算力业务收入暴涨 126%。可截至 10 月 29 日收盘，股价 54.35 元，总市值 891.91 亿元，较年内高点近乎腰斩。
AIDC 从配角变主角
润泽科技 2022 年 4 月借壳普丽盛登陆创业板，2026 年正式更名为润泽智算科技集团集团股份有限公司，明确全面转向智能算力。公司现在是双主业：传统 IDC 业务提供机柜托管，2025 年收入 31.64 亿元，同比增长 8.6%，是稳定基本盘；AIDC 业务则是自己采购 GPU 服务器搭标准化智算集群，把算力当成可计量的标准化产品卖给大模型公司。
从形态上看这更像算力房东。拿地、建数据中心、采购服务器制冷设备，然后把机柜和算力租给字节、百度、阿里这类公司收租金，用户仍是头部互联网和 AI 公司。
集中度与区位
批发模式带来的是订单确定性和现金流稳定，代价是对头部客户的依赖。2025 年年报显示前五大客户收入占比合计 95.52%，第一大客户贡献超过 48%。区位是这套模式成立的前提：北京能耗指标严格，大型数据中心建造成本极高，而距离北京几十公里的廊坊属于京津冀算力网络国家枢纽节点核心承载区，土地和能耗指标更宽松，网络延迟可控制在毫秒级。公司总部与核心园区都在这里。
智能体推高了 token 账单
业绩暴涨的直接原因是 AI 形态从对话转向智能体。东方证券研究所测算，一次单轮对话消耗 200 到 2000 个 Token，带检索的问答是 2000 到 12000，而一个智能体执行多步骤任务会消耗 1.5 万到 100 万 Token 以上，差出三个数量级。信通院测算，2026 年一季度我国智能算力租赁市场规模同比增速超 60%。
实控人周超男以 600 亿元家族财富登上胡润 2026 全球富豪榜，财富同比增长 48%，蝉联河北女首富。这门被 AI 风口推上风口位的算力包租生意能否撑住当前市值，要看智能体的 token 消耗能不能延续。算力集群层的另一面可参考 商汤大装置日均 6 万亿 Token 的 PD 分离实践。
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