10 月 29 日，谷歌母公司 Alphabet 发布 2026 财年第三季度财报，第三财季营收 1276 亿美元，同比增长 25%，Google Cloud 收入翻倍，但每股收益只有 2.12 美元，远低于市场预期的约 3.02 美元，股价盘后一度暴跌逾 7%。
算力投入把现金流拖成负数
本季度 Alphabet 资本开支达 514 亿美元，上年同期只有 240 亿美元；年初至今累计资本开支已达 1320 亿美元。巨额的数据中心、服务器和网络基础设施投入，直接导致当季自由现金流转为负 91 亿美元。此前 Alphabet 已把 2026 年全年资本开支指引上调至 1950 亿至 2050 亿美元区间。
从业务结构看，Google Cloud 收入翻倍是本季为数不多的亮点，广告与服务两大基本盘却同时低于预期，这解释了为什么营收增长 25% 仍没能托住股价。市场此前已担心，Alphabet 为支撑 AI 与云业务扩张而大幅提高支出，会持续压制现金回报能力。
87 亿美元股权投资亏损拖低每股盈利
利润承压的另一个原因是股权投资出现 87 亿美元亏损，税后使净利润减少约 67 亿美元，相当于每股摊薄收益减少 0.55 美元。广告业务收入 820.1 亿美元，低于市场预期的约 835 亿美元；服务业务收入 963 亿美元，同样低于分析师预期的 985 亿美元，成为股价下挫的直接催化剂之一。
AI 投入与变现之间的时间差
营收与云业务都在增长，但市场开始追问巨额 AI 投入能否同步转化为利润。谷歌这边的 AI 侧动作也在提速，Gemini 4 Carbon 的安全基准表现可参考Gemini 4 Carbon 发布与安全基准全优一文。
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