微软单季从 OpenAI 收 100 亿美元：24% 持股与 400 亿年化

一句话结论：微软在 2027 财年第一季度的 10-Q 里首次把与 OpenAI 的商业关系拆出具体数字，单季 100 亿美元收入，占微软当季 922.79 亿美元总营收的 10.8%，这个量级意味着 OpenAI 已经不只是微软生态里的一个合作方，而是它最大的一笔单一客户贡献。

10 月 28 日美东盘后，微软把新财年第一份 10-Q 交到美国证券交易委员会。这份文件里有两处此前从未出现过的披露：一行独立列出的 Azure 美元收入，和关联方章节里一筆以 OpenAI 具名的收入。两者都不是新闻稿里的口径，而是必须出现在监管文件里的口径，因此可核验程度远高于一般的产品发布信息。

100 亿美元记在哪一行，为什么它不是投资收益

10-Q 原文写得很直接：在截至 2026 年 9 月 30 日的三个月里，微软从与 OpenAI 的商业安排中获得收入 100.0 亿美元，其中包含收入分成支付。这句话有两个关键限定。第一个是期间，是单季而非累计。第二个是性质，是收入而非投资层面的收益。微软持有 OpenAI 的股权，这部分在会计上单独走权益法，若把它和收入混在一起看，会得出完全错误的结论。

把时间拉长看，微软 2026 财年从 OpenAI 取得的收入是 241 亿美元，平均每季约 60 亿。新财年第一轮直接做到 100 亿，按这个节奏年化约 400 亿。单季环比放大约六成半，这个跳变幅度本身就值得追问：是 OpenAI 的算力采购突然加码，还是收入分成的记账节奏与采购付款落在了同一个季度。微软没有给出拆分，10-Q 里也没有列出这 100 亿分别落在产品线表的哪几行。

还有一个可以交叉验证的参照。彭博报道 OpenAI 在 9 月底向投资人披露其年化收入约 500 亿美元，OpenAI 的 300 亿美元融资与算力账单就在同一时期被摊到台面上。若以这个口径粗算，100 亿美元相当于 OpenAI 自身年化收入的约两成，与外界流传的分成比例数量级吻合。但这只是把两组不同口径的数字并排放在一起的推算，100 亿里包含 Azure 云服务采购，不能等同于分成收入，因此不宜当成结论使用。

应收账款给出了另一侧的刻度。截至 9 月底，微软对 OpenAI 的未收款项为 72 亿美元，6 月底是 60 亿，一个季度增加 12 亿。这笔钱是此前交易已确认但尚未收到的收入，不构成新增收入，却说明这笔交易链上，OpenAI 的付款节奏正在慢于微软的确认节奏。

Azure 第一次单列成行，三家云终于能并排比

这季度 Azure 收入 331.65 亿美元，上一年同期是 223.84 亿，同比增 48%，高于管理层 7 月给出的 44% 至 45% 指引，也高于分析师约 323 亿美元的普遍预期，多出约 8.5 亿。此前微软只报 Azure 的增速百分比不给分母，外部对 Azure 体量的估算长期依赖第三方建模。这次不同，Azure 成了产品线收入表里的独立一行，统计范围也一并给出：按用量计费的算力、数据与分析、存储、网络与安全服务，加上 GPU 基础设施即服务和 Foundry。

对比一下上一份年报。2026 年 7 月提交的 2026 财年年报里，产品线表没有 Azure 这一行，它被并进 Server products and cloud services 的聚合行，全年 1294.25 亿美元。三个月后同一张表把 Azure 单列出来，331.65 亿美元可以直接查。这个数字约占微软当季总营收的 36%，Azure 已经坐到第一大产品线的位置。

同一天 Alphabet 披露 Google Cloud 单季收入 307 亿美元，增速约为 Azure 的两倍，AWS 在周四发榜。三家头部云供应商里此前只有两家报美元绝对值，微软是唯一只给增速的一家，现在三家第一次可以并排对照。不过口径并不完全对齐，OpenAI 模型进谷歌 Model Garden那一步已经让部分工作负载离开了单一云，Google Cloud 包含 Workspace 订阅收入，比纯云服务的口径更宽，直接拿增速做倍数比较时需要留意这一层。

还有一层集中度问题。OpenAI 仍把大量服务跑在 Azure 上，Anthropic 的工作负载同样落在 Azure 上，后者 4170 亿美元的算力承诺把这条捆绑关系变成了另一层压力，详见Anthropic 递交 S-1 的披露。Azure 331.65 亿的增量里，有多少来自 AI 推理、有多少来自传统企业应用，文件没有拆开，但关联方那笔 100 亿明确落在这一侧。

24% 持股与 72 亿应收，关联方章节的两条暗线

OpenAI 在微软账上属于关联方，这是那笔收入必须被单独披露的原因。按美国会计准则 ASC 850，权益法被投资方与投资方之间的交易金额需要披露，于是这行数字才会出现在 10-Q 而不是财报电话会上。理解这一点，就明白 100 亿这个数字本身不只是商业规模的信号，它还是监管口径下的一条硬记录。

持股比例方面，10-Q 里写的是按可转换口径约 24%。这个数字的走向是一条下滑线：2025 年 10 月资本重组后约 27%，6 月底约 25%，9 月底 24%。微软没有说明导致这轮稀释的原因。同期投资承诺 130 亿美元中已投出 120 亿。

权益法在损益上的贡献也反转了。本季 OpenAI 相关投资带来 2.72 亿美元其他收益净收益，抬升净利润 2.07 亿、每股 0.03 美元；上一年的同期，这个科目是 41 亿美元的净亏损，直接冲掉净利 31 亿。剔除 OpenAI 投资盈亏后的调整后净利润为 364.22 亿美元，同比增 18%，摊薄每股收益 4.89 美元；GAAP 口径净利润 366.29 亿美元，同比增 32%，每股收益 4.92 美元。

那个 20% 的分成比例，至今没有人确认过

外界最关心的一个数字，微软和 OpenAI 都从未公开确认。2025 年 11 月 TechCrunch 援引泄露文件报道，微软在 2025 年前九个月从 OpenAI 拿到净收入分成 8.658 亿美元；同一篇报道称，按更早的协议，OpenAI 需要把自身收入的约两成分给微软，作为微软投入超 130 亿美元的一部分。OpenAI 与微软均未公开证实这个比例。

协议框架本身是清楚的。2026 年 4 月的新协议让 OpenAI 在获准与竞争性云服务商合作的同时，仍需在设有上限的条件下继续向微软分成至 2030 年。更早的 2025 年 10 月改约里，微软放弃了云独家地位，换来 OpenAI 额外采购 2500 亿美元 Azure 服务的承诺；此后 OpenAI 与其他云厂商的合作产品越铺越开，甲骨文联手 OpenAI 推出的 4 款企业产品就是这条路径上的样本。两家公司自那以后逐步放松排他关系，却同时把分成关系写进了更长的期限。

分开成协议在 Azure 服务采购之外，微软在 2025 年 10 月那次改约中获得了 2500 亿美元的额外 Azure 采购承诺，这个数字在本次 10-Q 之前没有被重新披露过。一份 10-Q 把两条线摆在了一起：一条是钱从哪来，一条是钱往哪去。关联方交易的强制披露机制，意味着从今往后每个季度，这两个数字都会被并排点名一次。想做这两家公司财务关系分析的人，从此不必再等泄露文件。

452 亿资本开支，与 3646 亿尚未开始的租赁

这一侧的数字更硬。资本开支当季 452 亿美元，创单季纪录；10-Q 里另一行的口径是物业与设备新增 394 亿美元，而一年前是 194 亿，接近翻倍。更值得注意的是尚未开始履行的租赁：截至 9 月 30 日，微软还有 3646 亿美元的额外租赁主要是数据中心，尚未开始履行，起始时间跨 2027 财年到 2034 财年，租期从 1 年到 20 年不等。6 月底这个数字是 3291 亿，一个季度增加 355 亿，最远的起租年份还往后挪了一年。

承诺侧的对应数字是商业剩余履约义务 6770 亿美元，同比增 73%。这个增速低于 6 月季度的 84%，微软预计其中约 30% 会在未来 12 个月确认。已签的算力合同在涨，还没开工的算力租约也在涨，两条曲线同时向上，意味着未来几年供给侧的约束会比收入侧更紧。

分部结构这季度也换了。Agents and Infra 收入 767.95 亿美元，同比增 25%，经营利润 405.58 亿美元，是增长引擎；Devices and Consumer 收入 154.84 亿美元，同比降 3%，经营利润 53.57 亿美元，其中 Windows OEM 及设备收入 35.51 亿美元，同比降 22%。搜索与广告收入 65.54 亿美元增 10%，剔除流量获取成本后增 12%，基本对冲掉了 Windows 授权下滑的大部分缺口。管理层对下一季度的指引是 Windows OEM 及设备收入降幅进入百分之三十中段。另外，本季度微软员工总数同比减少 2%，同时对部分员工开放自愿离职要约，文件披露于财报发布前两天。

关键数据对照

这份文件值得反复翻的地方

把它当财务新闻读只能得到一个结论：OpenAI 是微软的大客户。当作结构信息读，得到的结论要多得多。关联方强制披露意味着这 100 亿每季度都会被核对一次；Azure 单列成行意味着外部终于可以自己核对微软云业务的绝对值，而不用再依赖第三方建模；3646 亿未开始履行的数据中心租赁与 6770 亿商业剩余履约义务放在一起看，则给出了未来几年 AI 基础设施供给侧的硬约束边界。

对做 AI 成本模型的人来说，20% 这个未经证实的比例仍是整条链上最大的不确定项。100 亿里云服务与分成的具体拆分、2500 亿美元 Azure 采购承诺的执行进度、24% 持股对应的稀释路径，这三件事都会影响对双方真实依赖关系的判断。下一份 10-Q 大约在明年 1 月下旬，那时这三个数字会各有一个新值。

常见问题

微软从 OpenAI 拿到的 100 亿美元，分成占多少？

微软没有披露拆分。10-Q 只写明这 100 亿来自与 OpenAI 的商业安排并包含收入分成支付，两部分合并列示。外界流传的两成分成比例从未得到双方公开确认，可查到的具体分成数据是 2025 年前九个月的 8.658 亿美元净收入分成。100 亿对应的分成部分目前只能靠外部数据推算，不宜当成确定数字使用。

OpenAI 占微软营收的 11%，这个依赖风险大吗？

从收入占比看确实高，10.8% 的单一关联方收入在大型科技公司中属于罕见水平。但要看清两点性质差异：这 100 亿里相当部分是 Azure 云服务采购，属于正常的云业务收入而非依赖性输血；同时微软持有 OpenAI 约 24% 股权，OpenAI 的估值变动还会通过权益法进入微软损益，本季为 2.72 亿美元净收益。真正的风险点在于两者同时放大又同时反转，方向高度相关。

Azure 331.65 亿美元里，多少是 AI 业务带来的？

文件没有拆分。可用的参照是增速与结构：Azure 同比增 48%，高于公司整体 19% 的增速，Microsoft Cloud 整体增 30% 至 639 亿，两条曲线之间的差距大致指向 AI 工作负载的贡献，但没有官方数字可以印证。另外同期 Google Cloud 单季 307 亿美元、增速约为 Azure 两倍，AWS 将在 11 月初发榜，届时可以横向校验 AI 需求在三家云之间的分布。

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