10 月 22 日，美国财经媒体 CNBC 曝出 OpenAI 正在洽谈一笔规模最高 300 亿美元、投前估值 1.25 万亿美元的私募融资，由 Coatue 领投，阿联酋的投资者参与其中。OpenAI 对此未作评论，交易条款仍在谈判中，可能继续变化。
一个月内估值口径从 1.4 万亿降到 1.25 万亿
彭博社一个月前给出的口径是融资 300 亿美元、估值 1.4 万亿美元，如今变成 1.25 万亿。同样的融资规模，更低的投前估值，意味着现有股东的持股比例会被进一步稀释。有消息称，阿联酋的出资可能与一份为 OpenAI 追加算力供应的协议绑定在一起。
私募与 IPO 两条路同时推进
OpenAI 在 6 月已经秘密提交了 IPO 文件，但这条路线并未锁死。公司 3 月完成的上一轮融资把投后估值推到 8520 亿美元。若这一轮按 1.25 万亿投前落地，它将超过此前所有私营公司的估值纪录，也会给同在冲刺上市的 Anthropic 抬高门槛，后者的 IPO 估值区间被市场看作 1.5 万亿到 2 万亿美元。
资金主要流向算力
从上一轮的钱的去向看，超大规模数据中心的建设与长期算力采购是主要去向。这类支出周期长、金额大，靠经营活动现金流很难覆盖，外部融资的必要性在模型能力持续升级的阶段被反复放大。这也是黑石等机构此前为 Anthropic 提供大额融资时的同一条逻辑，债务成本与股权稀释之间的取舍会一直存在。
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