10 月 22 日，港股 MiniMax 盘中最大跌幅达 7.3%，跌至 159.3 港元，跌破其 165 港元的 IPO 发行价，回吐了自今年 1 月上市以来的全部涨幅。行业竞争加剧，投资者正在重新给这家成立仅四年的大模型企业定价。
从 7 倍涨幅到发行价之下
MiniMax 于 2026 年 1 月 9 日以 165 港元的定价上限登陆港交所，全球发售约 3358 万股，募集资金总额约 55.4 亿港元，刷新了 AI 企业最快上市纪录。上市首日股价大涨 109% 至 345 港元，3 月受应用概念催化一度冲高至 1330 港元，较发行价涨超 7 倍。此后市场情绪转冷，跌幅一路累积到今天的发行价之下。
业绩与压力的两面
抛售背后是竞争与成本的双重挤压。DeepSeek 持续推出低价模型，OpenAI 和 Anthropic 也大幅下调价格，而据彭博社报道，MiniMax 10 月 19 日发布的新模型市场反响平平，进一步加剧了本轮抛售。今年 6 月旗舰模型 M3 直接降价一半时，股价就已出现大幅下挫。基本面仍未转正，财报显示 MiniMax 2026 年上半年总收入 1.17 亿美元，同比增长 283.1%，但经调整净亏损 2.93 亿美元，同比扩大 111.2%。
价格战如何改写估值
把这条时间线摊开看会更清楚。今年 6 月旗舰模型 M3 直接降价一半，当时股价就已出现大幅下挫。降价换来了半年 1.17 亿美元的收入和 283.1% 的同比增长，但也让每一单生意的毛利空间被压薄，经调整净亏损同比扩大 111.2% 印证了这一点。投资者现在评估的不再是增速，而是这家公司能否在价格战中把规模换成利润。
值得一提的是 MiniMax M3.1 Flash 拿下 Agent 任务第一，模型侧的评分在涨，资本市场给的定价却在跌，这一背离还会持续一段时间。
延伸阅读
- 阿里 HappyShrimp「快乐虾米」上线：端到端整曲生成，一句话出带人声完整歌曲1 月前
- 腾讯「游点灵 CraftBuddy」上线：AI 游戏创作平台，把做游戏变成”搭子”协作1 月前
- Jev 接入 MiniMax H3 提速 41.7%：但作者实测表里，固定 5% 比它更快4 周前
- 可灵AI Kling 4.0深度：4K/30秒/HDR全面升级，AI视频赛道进入「基础设施」竞争时代（更新版）4 天前
继续读
同一批更新里这几篇值得一看：
- MiniMax M3.1 Flash 拿下 Agent 第一：智能指数 43 分2026-10-22
- Nirva 融资 3300 万美元：8 克 AI 项链只听自己说话2026-10-23
- AI让服饰下单转化率提升近20%，2026天猫双11开启AI电商元年2026-10-18