一份新曝光的招股说明书把 Anthropic 的财务底牌摊到了台面上。文件显示，公司 2025 年录得 420 亿美元净亏损，同时计划在未来一年向云服务、算力和基础设施投入 5180 亿美元。
收入涨了 12 倍，账本仍未翻红
2025 年 Anthropic 营收翻了 12 倍，冲到接近 46 亿美元。但扣除主要与早前融资相关的负债减值后，营业层面仍亏掉超过 80 亿美元。生意在高速增长，利润表却看不到转折点。
算力吃掉一半以上运营支出
最烧钱的仍是算力。去年 Anthropic 在计算和基础设施上的支出达到 73.3 亿美元，比 2024 年增长三倍，占 126.5 亿美元总运营支出的 54% 以上。这份支出结构解释了它为何要为下一年备好 5180 亿美元弹药，训练顶级模型与堆推理集群是持续消耗，不是一次性投入。
客户集中度是最大变量
风险提示里有两条值得注意。去年近四分之一收入来自两个客户，而许多最大客户并未锁定长期合同，随时可能削减甚至停止支出。截至去年 12 月 31 日，公司手握现金、现金等价物和短期投资合计 202.8 亿美元。放到 5180 亿美元的规划支出面前，这笔钱只够开场。完整的收入与支出拆解见 Anthropic 招股书财务全景。
招股书里的三处细节
除了净亏损，文件还披露了几组值得放在一起看的数字。2025 年 Anthropic 营收接近 46 亿美元，同比翻了 12 倍，但 420 亿美元净亏损约为全年营收的 9.1 倍；扣除主要与早前融资相关的负债减值后，营业层面亏损仍超过 80 亿美元。
支出计划是另一个量级。未来一年拟向云服务、算力与基础设施投入 5180 亿美元，而 2025 年实际花在计算与基础设施上的是 73.3 亿美元，占总运营支出 126.5 亿美元的一半以上。两者相除约等于把算力账单一年放大 70 倍。
风险提示里还写明，去年近四分之一收入来自两个客户，且许多最大客户未锁定长期合同。截至 2025 年 12 月 31 日，公司手握现金及短期投资 202.8 亿美元。
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