10 月 26 日，美国银行、黑石、花旗和摩根士丹利联合宣布一笔 630 亿美元的融资安排。这笔钱不直接给 Anthropic，而是通过新设的特殊目的载体 SPV 采购博通的 XPU AI 加速器与网络设备，再整体租给 Claude 的开发商使用，芯片交付预计从 2027 年开始。这是目前围绕 AI 算力单笔规模最大的债务融资交易之一。
630 亿怎么装进一个 SPV
结构分两层。第一顺位由美国银行、花旗和摩根士丹利安排，第二顺位由黑石作为唯一承诺方提供。博通为 SPV 提供所谓的剩余价值支持，金额等同于第一顺位债务规模，实质上是向优先级债权人提供担保，若资产价值下跌由博通吸收相应损失。各方没有披露第一顺位的具体规模。
这笔交易属于博通此前公布的战略算力容量协议的一部分。在它之前，Apollo 与黑石已就 Anthropic 的 350 亿美元算力扩张达成融资安排，本次是把同一台机器上的容量进一步放大。
为什么走租赁而不是买断
采购主体是 SPV 而不是 Anthropic 本身，交付物是租赁而非所有权。博通总裁兼首席执行官 Hock Tan 的说法是，AI 算力需求正以非凡速度持续增长，这笔交易验证了市场上有资本为这种增长提供融资，也验证了博通在这一生态里的位置。交易宣布的同一天，Anthropic 向美国证券交易委员会递交了 S-1 招股书，代码 ANT。
把芯片采购放进 SPV 再租出去，好处是让算力资产的现金流单独成池，便于对应资产端和债务端定价，同时把 Anthropic 的资产负债表留在模型与软件上。对比站内记录的 Anthropic 此前 600 亿美元芯片融资的高票息代价，这笔交易由博通提供残值支持，结构上的风险缓冲明显更厚。
算力采购正在债务化
从时间上看，博通、Apollo、黑石、美银、花旗、摩根士丹利这些金融机构已连续出现在同一类交易里。AI 基础设施不再靠科技巨头的现金流自建，而是变成一组可被结构化、可被评级、可被转售的资产。对 Anthropic 来说，这意味着算力账单可以继续往上堆，而不用等利润先到位。
需要留意的是，这笔钱的成本最终会体现在 Anthropic 的毛利率上，而它 10 月刚公开的半年亏损数字并不轻松。买算力越贵，上市后要向股东解释的东西就越多。
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