10月30日，日本存储芯片厂商铠侠发布2026财年第二季度财报：7至9月营收2.48万亿日元，同比增长453.2%，调整后营业利润1.99万亿日元，同比增长2181.1%。单季营收已经超过2025财年全年的2.34万亿日元。但真正引发市场分歧的是下一季度的指引，以及闪存涨价速度的放缓。
指引低于预期，股价单日跌超7%
公司对10至12月财季的展望是营收2.5万亿日元、调整后营业利润约2万亿日元，两项与上季相比增幅都只有约1%。而分析师此前预期营业利润可达2.35万亿日元，差距约15%。财报发布当日铠侠股价下跌超过7%，自6月峰值以来累计跌幅约60%。
更值得留意的是NAND闪存平均售价的环比涨幅。4至6月公司以美元计的综合平均售价环比上涨约70%，到了7至9月收窄至20%区间中段。铠侠财务部门负责人表示，目前尚不清楚2027财年价格能否继续上涨，哪怕只是缓慢上涨也存在不确定性。
需求端仍然强劲，产能已被预订
结构上，SSD及存储业务营收1.616万亿日元，环比增长37.6%，占总营收约65%，其中数据中心与企业客户贡献了这项业务内部约65%的收入。智能设备业务营收7889亿日元，环比增长50.1%，公司称售价显著上涨是主要动力。
供给侧的承诺仍然强硬：公司表示2027年的产能已全部分配完毕，与超大规模云客户签订的长期协议覆盖了2028年预计出货量的50%以上。按存储容量计算，公司预计全球NAND市场2026年增长接近20%，2027年增长略高于20%。
现金层面的变化同样剧烈。7至9月经营现金流1.5132万亿日元，核心自由现金流1.438万亿日元，均创历史新高。公司在8月完成8000亿日元回购后首次派息，中期股息每股90日元，并明确中长期把100%的超额现金用于股东回报。本财年下半年资本开支约3300亿日元，是上半年的约2.4倍，全年预计约4700亿日元。
这笔投入放在AI存储周期的坐标里看更有意味。同一个10月底，美光的财报各项核心数据同样全线高于华尔街一致预期，盘前却一度暴跌8%。业绩超预期而股价下跌，市场交易的从来是涨价斜率而非绝对值。这一点在美光G11 NAND堆叠层数突破400层的产业进展里也能看到同一条主线（美光G11 NAND堆叠超400层：密度翻倍、I/O提速1.5倍）。
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