结论先行：AI 基础设施公司硅基流动（SiliconFlow）宣布已先后完成 B+ 轮二期和 C 轮融资，2026 年度累计股权融资接近 29 亿元。据公司披露，两轮资金将重点投向推理引擎、异构算力调度、模型与芯片适配等核心技术研发，强化 Token 供应平台能力，并加快全球市场拓展。就在今年 6 月底，该公司已向港交所递交上市申请，拟按第 18C 章特专科技公司规则在主板挂牌。
一、这轮融资的结构：国家级基金领衔，产业资本与老股东跟进
B+ 轮二期及 C 轮的投资方阵容相当长，大致可以分为四类：
| 类型 | 代表投资方 |
|---|---|
| 国家级基金 | 中国互联网投资基金、国新基金、中国移动链长基金、中国东方资产国际 |
| 央地国资与产业资本 | 京能基金、上海仪电智算基金、建投华科、成都科创投、江西金控、华胜天成、紫光资本、智路资本、拓尔思、兆讯科技 |
| 战略投资方 | 天创资本携山东铁投产投、山东铁路基金 |
| 老股东追加 | 耀途资本、盛奕资本、国泰创投集团 |
把时间轴拉长看，自 2024 年 3 月以来硅基流动已完成 8 轮上市前融资；今年 6 月刚宣布完成超 20 亿元 B 轮，投资方包括携程、晶科能源、金蝶、联通、壁仞、蔚来、商汤、巨人网络、国泰君安、纪源资本等产业链头部企业，华兴资本担任独家财务顾问。半年内连续三轮、年内累计近 29 亿元，节奏在 AI 基础设施赛道里属于第一梯队。
二、钱要花在哪：推理引擎、异构算力调度、模型与芯片适配
公司给出的投向非常”硬”——不是做应用层，而是做 Token 生产线的效率：
- 推理引擎：降低单 Token 的推理成本，这是”Token 工厂”模式的毛利率核心。
- 异构算力调度：在多种芯片之间做弹性扩缩容，今年 4 月上线的”弹性 GPU”调度引擎即属于这一方向，支持客户自助式部署模型。
- 模型与芯片适配：让新模型在国产及海外多种加速卡上快速跑起来，缩短可用时间差。
- 平台能力与全球市场：强化 Token 供应平台建设，并向外扩展。
三、基本面：招股书里的收入与亏损
据招股书披露的数据，这家公司还处在典型的”高增长、高投入”阶段：
| 指标 | 2024 年 | 2025 年 | 变化 |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 735 万元 | 5533 万元 | 同比增长 653% |
| 年内亏损 | 8192 万元 | 3.45 亿元 | 亏损扩大 |
| 经调整净亏损 | 5401 万元 | 1.87 亿元 | 亏损扩大 |
收入一年翻了七倍多，但亏损同步放大——算力采购与研发投入是主要去向。这类财务结构在 18C 章规则下是被允许上市的，但也意味着市场对其估值的判断会更看重增长质量与毛利改善曲线，而非当期利润。
四、为什么”Token 工厂”能撑起估值
硅基流动成立于 2023 年 8 月，总部位于北京海淀，定位是第三方”词元供应商”。支撑其叙事的有三组数据：
- 弗若斯特沙利文数据：按 2025 年 Token 年吞吐量计，硅基流动是中国最大的独立生态 Token 供应商，在所有 Token 供应商中位居前五。
- IDC 报告：2025 年中国企业级 MaaS 市场规模达 1944 万亿 Tokens，同比增长 16 倍；硅基流动作为唯一创业公司跻身公有云 MaaS 前四，与火山引擎、阿里云、百度智能云同处第一梯队。
- 平台数据：MaaS 平台于 2024 年 5 月上线，采用以标准化、大规模 Token 生产供应为核心的”Token 工厂”模式；截至 2026 年 4 月 30 日注册用户超 1000 万，此前披露的服务数据为超 1000 万用户与 1 万家企业客户，营收同比增长超 10 倍。
产品矩阵也随之成型：面向开发者与中小企业的按量计费无服务器词元服务、面向高性能与高稳定性需求的专属实例，以及本地部署解决方案。换句话说，它卖的不是某一个模型，而是”把模型跑便宜、跑稳定”的能力。创始人兼 CEO 袁进辉师从中国人工智能奠基者张钹院士，2008 年在清华大学计算机系获工学博士学位，曾任微软亚洲研究院主管研究员，2016 年离职创业，技术背景是这家公司的重要背书。
五、机遇与风险并存
机遇在于需求侧：模型数量与调用量持续膨胀，中小厂商很难自建推理栈，第三方 Token 供应天然有规模化空间；国资与产业资本进场，也意味着算力与场景侧的协同资源。
风险同样清晰：其一，云厂商和大模型厂商本身就在做 MaaS，价格战会持续压低毛利；其二，芯片供给与适配是长期投入，短期内难见回报；其三，收入基数仍小、亏损扩大，上市后需要向市场证明单位经济模型能转正。
FAQ
硅基流动这轮融了多少钱？
公司宣布先后完成 B+ 轮二期和 C 轮融资，2026 年度累计股权融资接近 29 亿元。今年 6 月已先行完成超 20 亿元 B 轮，自 2024 年 3 月以来累计完成 8 轮上市前融资。
融资资金主要用来做什么？
重点用于推理引擎、异构算力调度、模型与芯片适配等核心技术研发投入，同时强化 Token 供应平台能力建设，并加快全球市场拓展。
硅基流动上市进展到哪一步了？
公司已于今年 6 月底向港交所递交上市申请，拟按第 18C 章特专科技公司规则在主板上市。招股书披露 2024 年、2025 年营收分别为 735 万元和 5533 万元，2025 年同比增长 653%。
小结
近 29 亿元的年内融资、国家级基金与产业资本同时进场、港交所 18C 通道打开——硅基流动把”Token 工厂”这门生意推到了资本市场的门口。它的价值不在模型本身，而在把模型调用这件事做得更便宜、更稳定的基础设施能力。接下来真正的考验只有一条：在云厂商与模型厂商的双重夹击下，把高速增长的调用量转化为同样健康的毛利。