36家机器人公司上市后首份财报：有人年赚17亿，有人卖到20亿仍亏损|AI自学笔记

机器人企业密集冲刺上市，风向正在起变化。量子位ROBO梳理A股和港股公开资料，整理出36家已经上市的机器人相关公司——它们交出的第一批财报，正在把「机器人商业化到底走到哪一步」这道题，做出最诚实的回答。有的公司人形机器人收入已占总营收过半，有的卖到20亿元量级仍在亏损，还有的净利润增长118%却开始面临增速压力。这道分叉，才刚刚开始。

36家已上市公司：整机与供应链两路铺开

提到具身智能上市公司，宇树科技、优必选往往最先进入视野。但顺着机器人所需的感知、控制和执行环节往外看，名单迅速变长——36家已上市公司里，18家主要交付整机与应用方案，18家提供系统与部件。

整机一侧，宇树和优必选受关注的是人形与足式机器人；埃斯顿、新松、埃夫特等长期服务工业生产，越疆、珞石、华沿等以协作机器人为重要业务；极智嘉、凯乐士、仙工智能面向仓储物流，云迹和优地提供商业服务与配送机器人；卧安、科沃斯和石头科技把产品放进家庭。

供应链一侧，梅卡曼德、乐动机器人、奥比中光、欢创科技提供视觉与感知产品；汇川、步科、雷赛、禾川涉及控制与驱动，本末科技以机器人动力模组为主；绿的谐波、双环传动、中大力德、兆威机电覆盖传动或微型驱动；柯力传感和鸣志电器分别出现在力觉与电机环节。

一条完整的上市机器人产业链已经铺开，但各家在财务数据里已经拉开了不小距离：有公司人形机器人收入超过总营收一半，有公司机器人新业务占比仍只有万分之几。

人形机器人收入开始单独列出：差距从41%到0.046%

风向变化的第一个信号，是人形机器人收入开始被单独列出。

优必选率先把人形机器人写进收入结构。2025年，优必选收入约20.01亿元，其中全尺寸具身智能人形机器人产品及解决方案收入约8.21亿元，占比约41.0%。2026年上半年，这一品类收入约5.90亿元，占总收入的46.5%。

宇树也公布了类似结构。2025年营业收入约16.99亿元，其中人形机器人贡献约8.68亿元，四足机器人贡献约6.98亿元——人形机器人占比约51.1%，已经超过一半。

越疆的披露最为克制。2025年约4.92亿元收入中，具身智能机器人贡献约2004万元，占比4.1%；2026年上半年升至约4523万元，占比14.3%。主力产品仍是六轴协作机器人，占比约62.2%。

在供应链端，拓普集团的数据最能说明「进入供应链」和「形成规模收入」之间的距离。2025年公司营业收入约295.81亿元，机器人执行器收入约1359万元——占总收入约0.046%。体量接近300亿元的上市公司，机器人业务仍可能只是很小的新收入来源。

利润分叉：年赚17亿与卖20亿仍亏损并存

人形机器人收入已经开始出现，但稳定盈利和经营现金回流仍是少数。

用宇树和优必选做对照最能说明问题。2025年，两家公司的营业收入分别约16.99亿元和20.01亿元，人形机器人都已形成一定规模收入，但利润表和现金流量表走向完全不同：

宇树2025年归母净利润约2.78亿元，经营活动现金净流入约6.70亿元。
优必选同期归母净亏损约7.03亿元，经营活动现金净流出约7.84亿元。

极智嘉提供了另一种样本：2025年收入约31.71亿元，经调整净利润约4382万元；如果按财务报表口径计算，公司仍有约1041万元净亏损。两组数字并不冲突，经调整利润剔除了股份支付、上市开支等项目，同一家公司因此可以同时呈现不同口径的盈亏结果。

经营多年的工业机器人企业，规模与盈利之间也没有简单线性关系。2025年新松收入约41.22亿元、归母净亏损约3.98亿元，但经营活动现金净流入约1.61亿元——亏损和经营现金净流入可以同时出现，项目结算节奏、应收应付和存货变化都会影响当期收付。

部件和控制环节里，绿的谐波2025年收入约5.71亿元、归母净利润约1.24亿元，经营活动现金净流入约1.52亿元——这组公司已经有自身经营积累，但利润中包含原有工业客户和其他应用场景的贡献，不能全部算作具身机器人需求带来的回报。

36家机器人公司关键财务对比

公司	场景定位	2025年营收	净利润（归母）	人形机器人占比	经营现金
科沃斯	家庭清洁	190.40亿	17.58亿（+118%）	—	净流入33.87亿
石头科技	家庭清洁	186.95亿	13.63亿（-31%）	—	净流入7.74亿
极智嘉	仓储物流	31.71亿	经调整4382万（口径）	—	净流入8566万
新松	工业机器人	41.22亿	亏损3.98亿	—	净流入1.61亿
优必选	人形+足式	20.01亿	亏损7.03亿	41.0%	净流出7.84亿
宇树	人形+四足	16.99亿	2.78亿	51.1%	净流入6.70亿
越疆	协作+具身	4.92亿	亏损0.84亿	4.1%	净流出0.43亿
绿的谐波	传动部件	5.71亿	1.24亿	—	净流入1.52亿
拓普集团	汽车+机器人供应链	295.81亿	未列	0.046%	未列

从上表可以看到，家庭清洁机器人（科沃斯、石头科技）是目前兑现程度最高的一组——产品早已进入规模化销售，供应链、渠道和售后体系都已成型。但即便如此，两家公司的走向并不一致：科沃斯净利润同比增长118.1%，石头科技同比下降31.0%，后者同期收入增速却为56.5%。

审核收紧：四个阶段之间的距离

近期市场传出监管正在调整部分人形机器人企业上市节奏的消息。公开信息指向的审视标准正在变严：收入要真实、持续并具备可复制性，亏损趋势和盈利前景要经得起追问，产品还要能从技术展示走到稳定客户和规模交付。

宇树招股书里的数据可以验证这一链条的复杂性。2025年，公司人形机器人出货量为5511台，销量为5215台——两者之间的差异涉及验收和收入确认进度。机器人离开工厂，并不等于这部分交付已经完整计入财报。从出货、交付、验收到确认收入，中间隔着时间和几道经营环节。

进入资本市场的机器人企业，需要同时证明产品能力和经营质量。订单怎样变成收入，收入又怎样覆盖投入、形成利润和现金回流——这四个阶段之间的距离，正是概念热度最容易掩盖的部分。

本末动力和欢创科技在近期消息发酵后仍按计划完成挂牌，说明上市通道并未停摆。但已经形成收入的公司会被继续追问收入来源和持续性，仍处高投入阶段的企业则需要解释亏损改善路径。机器人标签本身的估值溢价可能逐步收敛，产业竞争会更多落在可复制的交付效率、成本控制和客户复购上。

FAQ

36家机器人公司里，哪些已经靠机器人业务真正盈利？
\n家庭清洁机器人方向最成熟：科沃斯2025年净利润17.58亿元（同比增长118%），石头科技净利润13.63亿元。部件环节的绿的谐波（净利润1.24亿元）也已实现盈利，但利润中包含原有工业客户贡献。整机人形方向目前只有宇树实现盈利（2.78亿元），优必选和越疆仍处亏损。

人形机器人商业化到了什么阶段？
\n从财务披露来看，宇树人形机器人收入已占总营收51.1%，优必选占41%-46.5%，两者均已进入影响收入结构的阶段。但同为具身机器人公司，越疆的具身业务仅占4.1%-14.3%，差距超过10倍。更大量的供应链公司（以拓普集团为代表295亿营收中机器人仅占0.046%）仍处于从定点向规模收入转化的早期阶段。

为什么机器人公司卖到20亿仍亏损？
\n成本结构差异是主因。优必选2025年亏损7.03亿元但收入20.01亿元，与宇树收入16.99亿元盈利2.78亿元形成鲜明对比。背后是研发投入强度、交付模式（直销 vs 渠道）、产品标准化程度和海外收入占比的不同。机器人从交付到确认收入、再到形成稳定毛利，需要跨越比一般硬件更长的经营周期。

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