10 月 30 日，据英国《金融时报》报道，Anthropic 在完成首次公开募股后预计将拿到评级机构给出的高等级垃圾债评级。作为该公司 630 亿美元芯片融资交易的锚定投资方，黑石此前向该交易的投资人表达过相反的判断。
黑石改了口径
《金融时报》称，黑石最初表示这家 Claude 开发商在 2027 年之前会获得投资级评级，也就是对贷款方意味着低风险。现在黑石给出的预期变成了 double B 区间，也就是投机级垃圾评级里最高的一档。TechCrunch 就此联系了 Anthropic 和黑石，两家都没有回应置评。
这不只是评级口径的问题。Anthropic 过去 12 个月签下了一连串大额算力订单，支出规模持续膨胀，这正是让投资人担心的原因。一旦落到高等级垃圾评级区间，它继续融资铺设算力的难度和成本都会明显上升。相关债务成本的分析详见本站的Anthropic 融资 600 亿美元与债务成本拆解。
招股书里的算力账单
评级预期的转向与招股书披露的财务结构相互印证。Anthropic 递交 S-1 文件时披露，2025 年营收 162.86 亿美元，算力承诺规模高达 4170 亿美元，公司把巨额开支押在了未来几年的模型训练与推理服务上。这样的资本结构在现金流尚未完全覆盖投入时，对外部融资的依赖度很高，评级机构对它的容忍度自然更紧。
值得留意的是时间点。这份预期来自 IPO 之前，而不是上市之后。一旦正式挂牌，评级结果会直接决定后续债务融资的定价基准，投资者也会按这个基准重新评估 Anthropic 的风险定价。
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